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考克斯:Snap IPO标志着投资者穿上了汗水

作者:管誉    发布时间:2017-12-20 02:06:17    

纽约(路透社的突破性观点) - 投资者实际上已经做过没有自尊心的人应该做的事情:在公共场合穿运动裤。 随着Snap( )34亿美元的首次公开募股,他们只是放弃了该死的。 他们把钱交给了一家不成熟的公司,并在此过程中废除了公平待遇,善政和合理估值的权利。 如果这位价值240亿美元的26岁自主“镜头公司​​”未能实现其雄心壮志,那么股东只会责备自己的投降自我。

该公司于2017年3月2日在美国纽约首次公开募股前不久,一名年轻女孩将她的踏板车推到了纽约证券交易所(纽约证券交易所)前面,并在其前面挂着一个Snap Inc.标志。路透社/卢卡斯杰克逊

Snap创始人埃文·斯皮格尔(Evan Spiegel)的消失信息应用程序有很多内容。 其中一个属性 - 30岁以上的任何人都无法访问 - 可能有助于其首次公开募股。 很少有经验丰富的投资组合经理投资彩虹呕吐照片过滤器的制造商将对该产品进行适当的审查,尽管他们可能会通过监控孩子的移动数据使用来衡量其受欢迎程度。

尽管如此,还是有一个针对Snap的牛市案例,这就是为什么出售其证券(称其股票将成为该词的古英语词源的犯罪)是10倍超额认购和摩根士丹利( )它们的价格高于17美元。 Snap拥有1.58亿用户,每天检查18次应用程序。 它的收入在2016年增长了近七倍,达到4.05亿美元。 Snap的支持者它是有朝一日挑战Facebook( )和Alphabet( )主宰互联网的第三极。

但投资者为参与这种彩虹预感付出的代价太高了 - 而不仅仅是数字上。 看看数字。 正如我的同事理查德·比尔斯(Richard Beales)所指出的那样,Snap的新投资者首先将这家总部位于加利福尼亚州威尼斯的公司员工淋浴在无根据的财富之下。 该公司向员工认捐了2.4亿股股票,其中包括一笔不可挽回的一次性奖金,其中3700万股是为了吸引Spiegel明显不愿意参与这一财富肯定的流动性事件。 从一开始就有大约40亿美元的稀释。

至于他们支付的价格,西雅图风险资本家Erik Benson估计Snap的Facebook溢价近50%,当时每年赚10亿美元 - 而Snap的2016年净亏损为5.15亿美元。“如果SNAP确实如此成功上市,我将所有投资转为现金,因为它将成为市场高峰的领先指标,“Voyager Capital合伙人表示。 Benson的经纪人今天将是一个忙碌的人。 交易开盘时,预计Snap将飙升超过三分之一至24美元左右。

如果数字令人困惑,投资者还有其他原因真正不喜欢Snap。 最重要的是它通过提供赋予零投票权的股票而设定的先例。 这就是为什么称他们为“股票”是对分​​享的侮辱。 目前,他们确实应该被视为参与Snap损失的权利。 这种IPO结构赋予Spiegel及其联合创始人Bobby Murphy的总控制在华尔街完全没有先例。

Snap对投资者面临的风险提供了充分的警告,例如创始人在没有控制权的情况下清算头寸的能力。 几乎可以肯定的是,Snap的亏损参与权在进行收购时可能无法作为一种货币形式上诉:“如果我们因为成为困难的收购者或拥有不利的工作环境而发展声誉,或者目标公司的观点我们的无投票权的A类普通股不利,我们可能无法完成对我们的公司战略至关重要的关键收购交易,我们的业务可能会受到严重损害。“

私人资金急切地为像Snapchat这样的公司进行多轮融资,这种对极权主义资本主义的嘲讽可能是不可避免的。 即便是世界上最成功的激进投资者之一杰夫乌本(Jeff Ubben)也对这家交易耸了耸肩。 虽然没有宽恕它,“我理解它,”他说,“如果这是让成长型公司公开并让公众参与高增长公司所需要的。”

股票市场投资者不愿意忽视这一先例,这让人想起债券持有人在金融危机爆发之前就已经过时了。 当时他们默许各种惯例,而不仅仅是那些财务前景欠佳的公司提供的微不足道的优惠券。 例如,如果借款人遇到麻烦,他们同意支付更多债务。 最后,他们付出了沉重的代价。

Snap可能不同。 它可能是下一个Facebook。 宿舍室的创建在2012年以每股38美元的价格上市。 如今,Facebook股票至少可以获得一些投票,获得136美元,该集团拥有4000亿美元的市值。 另外,自称为相机公司的Snap可能是下一个GoPro( ),它是一家自称为媒体企业的相机公司。 它首次亮相24美元,今日交易价格低于10美元。

即使Snap避免了这样的命运,其他通过向投资者典型地投票支持零投票股票的人也不可避免地会这样做。 美国股东民主的标准现在已经设定为最低限度。 投资者,穿上运动裤。

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背景新闻

- 流行消息应用Snapchat的所有者Snap于3月2日上市。该公司将其首次公开募股定价为每股17美元,筹集34亿美元,估值为196亿美元。

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(作者是Reuters Breakingviews的专栏作家。所表达的观点是他自己的观点。)

由Antony Currie和Martin Langfield编辑

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