生活

惠誉在'BBB'确认电子艺术的IDR; 展望稳定

作者:亢塌    发布时间:2017-11-28 13:07:20    

(以下声明由评级机构发布)纽约,2月21日(惠誉)惠誉评级已确认Electronic Arts Inc.(EA)发行人违约评级(IDR)为'BBB'。 惠誉还确认了EA无担保信贷额度和'BBB'无担保票据的具体评级。 评级展望稳定。 本新闻稿末尾附有完整的评级列表。 该肯定考虑了EA的稳健信用指标和保守的资产负债表,强劲的自由现金流(FCF)生成,以及由行业向更多数字分布式内容转移所带来的盈利能力和现金流的预测增长。 这些优势部分被主要特许经营权的收入集中以及视频游戏行业的竞争性和受打击驱动的性质所抵消。 关键评级驱动因素EA的信用指标对于“BBB”评级水平很强,并且在当前水平上有一定程度的缓冲。 截至2016年12月31日,惠誉计算EA的运营资金(FFO)总调整杠杆率1.1倍。惠誉认为,基于FFO的杠杆指标比传统债务/ EBITDA杠杆指标更合适,因为美国公认会计原则处理了由此产生的数字收入EA的在线游戏。 惠誉还根据调整后的EBITDA杠杆率对EA进行分析,以进行同行比较,因为该行业内的在线支出和费用的处理方式不同。 惠誉调整EA的EBITDA以计算在线游戏的收入延期净影响,并计算债务/调整后的EBITDA杠杆率为0.6倍,对目前的IDR也很强劲。 EA的FCF生成能力在过去五年中大幅增加,因为视频游戏行业已经从物理运输的包装商品转向更有利可图的数字分销游戏和内容。 这种好处在整个视频游戏行业中都是一致的。 EA还成功地实施了更加严格的运营成本结构,从而提高了利润率。 对于截至2016年12月31日的LTM,惠誉定义的FCF为12.5亿美元,而2012财年的营业成本结构改善前为1.05亿美元。 由于持续转向更多数字营收,并且营业成本和资本支出保持稳定作为固定的收入百分比,因此惠誉定义的FCF预计将在预测范围内继续增长,在2021财年达到19亿美元。 EA的财政年度将于3月31日结束.EA的数字收入占LTM(截至2016年12月31日)总收入的60%,分别高于一年前和三年前的53%和30%。 增长主要来自EA的额外内容部分,其中包括游戏内微交易和FIFA Ultimate Team。 由于游戏可以直接下载到玩家的控制台,计算机或手机,因此EA未来的大部分数字收入转移将是全游戏下载。 目前,完整游戏下载量约占总控制台销售额的25%。 惠誉预计这一数字将在预测期内增长至50%。 部分抵消这种数字世俗的顺风是因为超过50%的总收入来自EA的前三大特许经营权。 这种集中程度低于EA的一些同行,但在惠誉看来仍然存在风险。 为了解决这个问题,EA和大多数视频游戏公司一样,投入大量研发资金来开发新的知识产权(IP),并扩大现有的小型特许经营权,以实现收入集中的多元化。 EA在动作游戏类型中的代表性不足,而惠誉预计新有机IP的开发将包含此类型。 许多EA的核心特许经营权(例如FIFA,Madden NFL,星球大战)代表着许可的IP,由于潜在的特许权使用费率和/或最低保证金,其单位经济性可能低于全资IP。 关键许可证的竞争非常激烈,无法延长或续订核心特许经营许可证可能会对EA的现金流产生重大影响。 通过为特定特许经营开发大型在线社区,使许可协议条款错开并增加个人用户的转换成本,部分抵消了这种风险。 视频游戏行业具有内在的打击和竞争激烈,这增加了未来现金流的潜在波动性。 视频游戏特许经营模式减轻了部分风险,这种模式增加了某些游戏的现金生成周期,并根据特许经营实力创造了某种形式的经常性现金流。 然而,视频游戏公司必须不断发布关键特许经营权的新内容和扩展内容,以保持客户参与,这使得特许经营在某种程度上仍受到打击。 惠誉预计传统视频游戏将继续成为整个游戏领域的重要组成部分。 2013年底,微软和索尼推出的下一代游戏机重新激活了对控制台硬件和软件的需求,目前的安装基础正在超越上一代流程中的上一代趋势。 任天堂下一代游戏机的发布也可以支持当前的周期; 然而,它的最后一个控制台并没有像前几代那样与消费者产生共鸣。 此外,EA向单引擎开发流程的过渡可降低新平台和控制台游戏开发的低效率和风险。 总体而言,惠誉认为传统视频游戏是一个成熟的市场,行业收入在下一代游戏机推出和高端软件发布的基础上波动。 移动游戏市场将补充该领域的增长,并在内容数字化分布的情况下为利润率提供额外的逆风。 截至2016年12月31日的LTM期间,移动收入占EA总收入的13%,高于一年前的12%。 EA已成功将其多个核心特许经营权转移到移动平台,这有助于其在该领域的成功。 由于进入门槛低,创建游戏所需资金最少,移动游戏领域高度分散且极具竞争力。 手机游戏大多以免费游戏商业模式运营,以吸引新客户,游戏中的微交易占据了大部分收入。 在最初类似于传统游戏机市场之后,移动市场在过去三年中主要转变为这种“免费增值”模式,只有一个前期购买价格。 主要假设惠誉在发行人评级案例中的主要假设包括: - 由于数字板块持续增长10%-15%,GAAP收入增长中位数。 随着更大比例的游戏和内容以数字方式分发,打包商品收入在5%-10%的范围内下降。 Extra Content和Mobile细分市场也在5%-10%的范围内呈现健康增长; - 由于转向更有利可图的数字收入,毛利率每年大约增加100个基点。 SG&A和研发成本按固定收益百分比进行管理; - 由于新工作室的建设,近期内卡普克斯水平与近年来持平,但近期略有上升; - 由国内现金流量产生的年度股票回购7.5亿美元至10亿美元,未承担增量债务发行。 评级敏感度正面:如果全资知识产权占总收入的百分比增加,特许经营收入多元化由新的或较小的现有特许经营权的强弱推动,和/或营业利润率扩张超过惠誉的预期,可以考虑未来的升级。 负面:负面评级行动更可能与金融政策的重大转变同时发生,包括但不限于公司管理更积极的财务战略或事件驱动的并购活动,推动FFO调整后的杠杆率超过2倍,在没有可靠的去杠杆化计划的情况下,或调整后的EBITDA杠杆率超过1.5倍。 此外,如果股东友好型活动大幅超过国内现金流量并消耗国内流动性,和/或向数字收入的转变弱于预期,则可能导致负面评级行动。 LIQUIDITY EA在充足的现金余额,强大的FCF生成以及5亿美元左轮手枪的全面可用性之间拥有强大的流动性。 EA还持有大量短期投资,主要是政府和企业固定收益证券。 截至2016年12月31日,EA拥有25亿美元的现金和现金等价物,17亿美元的短期投资,并在过去12个月内产生了12.5亿美元的惠誉定义FCF。 通过惠誉的预测主要使用现金预计将是股票回购。 惠誉预计,EA的海外现金余额将增加以代替遣返,并且该公司利用国内FCF为其股票回购提供资金。 全面评级行动惠誉已确认以下评级:电子艺术公司 - “BBB”的IDR; - 'BBB'的高级无抵押银行信贷额度; - 'BBB'的高级无担保笔记。 评级展望稳定。 联系人:初级分析师Jack Kranefuss高级总监+ 1-212-908-0791惠誉评级公司33 Whitehall Street纽约,纽约10004二级分析师Colin Mansfield,CFA副主任+ 1-212-908-0899委员会主席Alex Bumazhny, CFA高级总监+ 1-212-908-9179媒体关系:纽约Alyssa Castelli,电话:+1(212)908 0540,电子邮件:[email protected] 相关评级委员会日期:2017年2月21日财务报表调整摘要-EBITDA:惠誉将在线游戏的收入延期的净影响与计算杠杆率的EBITDA相加。 有关更多信息,请访问www.fitchratings.com。 非金融企业评级的适用标准标准(2016年9月27日,星期五) 附加信息披露多德 - 弗兰克评级信息披露表格_id = 1019334 征集状态所有信用评级政策所有信用评级均受某些限制和免责声明的约束。 请通过以下链接阅读这些限制和免责声明: 。 此外,评级定义和这些评级的使用条款可在WWW.FITCHRATINGS.COM的代理公共网站上获得。 发布的评级,标准和方法可以从本网站随时获得。 FITCH的行为准则,保密性,利益冲突,附属防火墙,合规性以及其他相关政策和程序也可以从本网站的行为准则部分获得。 FITCH可能已向有效的实体或其相关的第三方提供了另一种允许的服务。 这个服务的详细信息主要分析员基于欧盟注册的实体可以在FITCH网站上的本问题的实体摘要页面上找到。 版权所有©2017惠誉评级有限公司,惠誉评级有限公司及其子公司。 33 Whitehall Street,NY,NY 10004.电话:1-800-753-4824,(212)908-0500。 传真:(212)480-4435。 除非获得许可,否则禁止全部或部分复制或转发。 版权所有。 在发布和维护其评级以及制作其他报告(包括预测信息)时,惠誉依赖于其从发行人和承销商以及惠誉认为可信的其他来源收到的事实信息。 惠誉根据其评级方法对其所依据的事实信息进行合理调查,并从特定证券或特定司法管辖区获得此类信息的合理验证。 惠誉的事实调查方式及其获得的第三方验证范围将根据额定担保的性质及其发行人,提供和销售额定担保的司法管辖区的要求和惯例而变化和/或发行人的位置,相关公共信息的可用性和性质,发行人及其顾问管理层的访问权限,预先存在的第三方核查的可用性,如审计报告,商定的程序信函,评估,精算报告,第三方提供的工程报告,法律意见和其他报告,关于特定证券或发行人特定司法管辖区的独立和称职的第三方验证来源的可用性,以及各种其他因素。 惠誉的评级和报告的用户应该理解,增强的事实调查或任何第三方验证都不能确保惠誉所依赖的与评级或报告相关的所有信息都是准确和完整的。 最终,发行人及其顾问负责提供给惠誉以及市场提供文件和其他报告的信息的准确性。 在发布评级及其报告时,惠誉必须依赖专家的工作,包括财务报表和律师的独立审计师在法律和税务方面的工作。 此外,对财务和其他信息的评级和预测本质上是前瞻性的,并且体现了关于未来事件的假设和预测,这些事件本质上不能被证实为事实。 因此,尽管对当前事实进行了任何验证,但评级和预测可能会受到评级或预测发布或确认时未预期的未来事件或条件的影响。 本报告中的信息“按原样”提供,不作任何形式的任何陈述或保证,惠誉不声明或保证报告或其任何内容将满足报告接收者的任何要求。 惠誉评级是对证券信誉的一种看法。 惠誉的这些意见和报告基于惠誉不断评估和更新的既定标准和方法。 因此,评级和报告是惠誉的集体工作产品,任何个人或个人群体都不对评级或报告负全部责任。 除非特别提及此类风险,否则评级不会解决因信用风险以外的风险而导致的损失风险。 惠誉不参与任何证券的出售或出售。 所有惠誉报告都有共享作者身份。 惠誉报告中确定的个人参与了其中所述的意见,但并不单独负责。 这些人仅以联系方式命名。 提供惠誉评级的报告既不是招股说明书,也不是发行人及其代理人就证券销售所汇集,核实和呈现给投资者的信息的替代品。 惠誉可自行决定以任何理由随时更改或撤销评级。 惠誉不提供任何形式的投资建议。 评级不是购买,出售或持有任何证券的建议。 评级不评论市场价格的充足性,特定投资者的任何证券的适用性,或对任何证券的免税性质或付款的可征税性。 惠誉从发行人,保险公司,担保人,其他债务人和承销商处获得评级证券的费用。 此类费用通常从每期1,000美元到750,000美元(或相应的货币等值)不等。 在某些情况下,惠誉将对特定发行人发行的或由特定保险公司或担保人承保或担保的所有或多个问题进行评级,只需支付一笔年费。 此类费用预计从10,000美元到1,500,000美元(或等值的适用货币)不等。 惠誉评级,发布或传播评级不构成惠誉同意使用其名称作为根据美国证券法,2000年金融服务和市场法案提交的任何注册声明的专家。英国,或任何特定司法管辖区的证券法。 由于电子出版和发行的相对效率,惠誉研究可能比电子订阅者提前三天打印用户。 仅限澳大利亚,新西兰,台湾和韩国:Fitch Australia Pty Ltd持有澳大利亚金融服务许可证(AFS许可证号337123),授权其仅向批发客户提供信用评级。 Fitch发布的信用评级信息不适用于“2001年公司法”所定义的零售客户

我们的标准:
 

友情链接: © 网站地图